这两天看了篇题目为“3000点估值天花板”的文章，也听到了一位十分著名分析师电台中的点评：“最后上冲3100-3200点要到头了”。笔者尊重他们的思考，也认为他们的观点有一定基本面和技术面的依据。如：去年3000点时，市场平均市盈率低于当今市盈率，3215点处存在巨大岛形翻转跳空缺口。但笔者仍认为，事实上本波上涨，基本上不是估值推动，更不是技术推动，而是政策推动、资金助力的一波牛市行情。

    首先，估值的评估取决于市场状况。熊市和牛市的估值体系完全不同。2000年前后所谓的网络新经济带来了纳斯达克的空前繁荣，那时的网络股、科技股上千倍市盈率，但市场毫不畏惧。为什么？因为是牛市。而去年标普500市盈率一度跌至8倍。巨大的落差表明牛熊市的估值体系完全不同。所有认为3000点是估值天花板的观点，其基础是建立在目前行情仅是个反弹之上的。而当前行情究竟是反弹还是牛市呢？笔者认为更可能是牛市。

    同样“3100-3200点应该是中期头部”的观点也是事前的主观猜测。尽管3215点处确有岛形向下翻转的大型缺口。该缺口在技术上确实是阻力。但我们的分析必须建立在科学的基础之上，最为科学的技术分析是，判断3215点之上所堆砌的套牢筹码有多少？去年4月23日——6月10日所形成的岛形翻转处，堆砌的筹码约为3.1万亿。经过一年下跌和上升的市场洗礼，该区域的套牢筹码已不断止损出局或另择新股运作，该区域的套牢盘堆积所形成的阻力事实上已大为减轻。假设该区域仅有50%的人离场，则该区域的筹码就减弱至1.5万亿。而当今沪市的日成交量已达2000亿，即使平均量能也在1700亿左右。以这样的量能而言。一个仅有1.5万亿的堆量区域，其阻力并不可怕。因此，3215点在技术上将压制行情形成中长期头部的观点似乎站不住脚。当然，笔者并非说3200点一线一定不会形成头部或高点。而是认为，除非有其它重大因素产生，尤其是基本面上的重大因素。否则，3200点将只是上行途中的驿站。

    再让我们来看基本面状况。我国的GDP增长依赖于外贸、投资和消费三驾马车。5月份的宏观数据表明：外贸仍在下降，这是拖后腿的一驾“马车”。消费基本持平，这是政府有期待但难以有效拉动的“马车”。剩下的仅能依赖投资拉动。可见，投资增长任重道远、无法放松。这就决定了，投资增长所依赖的信贷总额无法下降，这就是前6个月信贷总额达到惊人的约7万亿元的原因所在。可见，股市上升所依赖的资金基础的确十分雄厚。因此，大盘在2402、2579、2688点处都只进行了简单少时的调整。由于资本充裕的基本面依然如此，我们不应猜测市场的估值是否已高 （若 “牛市”目前估值并不算高），更无法简单判定3200点缺口一线是顶。

    再从提振消费角度来看政府对股市的态度。尽管政府相继出台了汽车、电器等下乡政策，但其实质是将今后消费提前至今日，这种消费不可再生和重复。因此管理层从各角度出发都支持股市继续繁荣 （包括直接融资减轻银贷压力），目前的经济状况也需要繁荣的股市。

    综上所述，笔者认为：股市继续走牛的基础依然存在，技术上也仍未见决定性因素反映出有中期见顶征兆。因此，我们在实质性的见顶因素出现之前，不必主观臆猜见顶，应该平和地看待上涨和可能的战术性调整，以收获更大利益。（盛羽  原题：不必主观臆测市场顶部）